‘22년 4분기 주식시장 Review

2022년 4분기 코스피 지수는 2236pt로 마감하여 3.8%(81.41pt) 상승하였습니다. 미국 10월 CPI가 예상치를 하회, 인플레이션 우려가 완화되며 2500pt선까지 반등하기도 하였으나 경기침체 우려가 불거지며 하락하여 소폭의 상승으로 마무리하였습니다.

미국은 주거, 식료품, 에너지 등 전반적인 품목에서 인플레이션이 하향 안정화되었지만 타이트한 고용시장과 임금 상승으로 높은 수준의 기준 금리가 오래 지속될 것이라는 우려와 이로 인한 경기침체 가능성이 대두되었습니다.

유럽은 러시아의 천연가스 공급 중단으로 인한 인플레이션 우려를 신속한 LNG 재고 확충으로 대응하였고 영국의 리즈 트러스 총리 사임으로 대규모 감세안이 가져올 우려도 완화시켰습니다.

중국은 전면적인 리오프닝 정책 전환과 부동산 디벨로퍼에 대한 적극적인 금융지원을 통해 경기 부양을 추진하고 있습니다. 단기적으로 코로나 확진자 급증이나 코로나 변이 바이러스 등장 등의 우려가 존재하나 타 국가들의 사례에 비추어 봤을 때 코로나의 빠른 확산이 리오프닝을 앞당길 것으로 전망합니다.

‘23년 1분기 전망

2022년 4분기 국내 주식시장은 지난달 말 기준 코스피 지수 PBR 0.82배 PSR 0.51배로 시스템 리스크가 발생하지 않는 이상 추가 하락은 제한적이라고 판단합니다. 컨센서스 영업이익률은 8.8%에서 7.7%까지 하락하였으며 2020년 5월 저점 수준까지 하향이 진행되어 추가적인 EPS 하향은 제한적일 것으로 보고 있습니다. 미국, 유럽의 긴축이 지속되고 있어 코스피 지수의 급격한 상승은 어렵지만 중국 경제의 상승국면이 시작되고 있어 종목별 차별화 장세를 전망합니다.

국내 대표 산업인 반도체 업종은 제조 비용 수준까지의 가격 하락으로 강력한 감산이 전망되며 밸류에이션 저점을 잡는 모습을 보이고 있습니다. 또한 중국의 위드코로나 전환은 강력한 펜트업 수요를 야기할 것으로 보입니다.

또한 시진핑 주석과의 정상회담 이후 한한령 해제가 대두되고 있습니다. 과거와는 달리 중국의 내수 제품 경쟁력도 많이 올라와 있는 상황이기 때문에 중국에 비해 경쟁력을 가지고 있는 특정 종목들에 집중해야 할 것으로 판단합니다.

각국 경기가 침체 국면에 위치하고 있기 때문에 당분간 지정학적 이슈는 잠잠 할 것으로 보입니다. 그러나 시진핑 주석의 3연임 이후 중동, 동남아, 유럽, 러시아 등 외교 관계를 강화하고 있어 향후 새로운 형태로 지정학적 이슈가 대두될 가능성이 있어 보입니다.

Fed의 타겟인 2%대의 인플레이션을 보기는 힘들 것입니다. 중성장/고인플레이션, 저성장/중인플레이션 국면이 반복될 것으로 보이며 과거와 같은 유동성에 의한 지수 상승은 어려울 것으로 보입니다. 저희는 이러한 변화에 잘 적응할 수 있는 종목들 위주로 발굴에 집중하고자 합니다.

감사합니다.