‘23년 2분기 주식시장 Review

2023년 1분기 코스피 지수는 2564.28pt로 마감하여 3.5% 상승하였습니다. 12개월 선행 EPS 상향 조정이 지속되며 반도체, 산업재, 경기민감소비재 등 경기민감주 위주의 상승을 나타냈습니다.

미국은 전반적인 품목에서 인플레이션이 하향 안정화되고 있으며 여전히 완전고용에 가까운 고용시장을 나타내고 있습니다. 연초의 높은 금리 수준에 따른 경기침체 우려에도 불구하고 OECD 제조업 지수 등 경기 관련 지표들이 바닥을 통과하였고 미국 23개 대형 은행 모두 스트레스 테스트를 통과하여 급격한 금리 상승에 따른 금융 안정 우려도 완화되었습니다.

중국은 리오프닝으로 일시적인 회복세를 보이는 듯하였지만 부동산 시장 침체와 실업률 상승, 민간 부문 소비 약화로 더블딥 우려가 대두되고 있으며 이에 따른 대책으로 금리 인하와 소비 진작 대책을 내놓고 있지만 경기의 방향을 돌리기에는 부족하다는 반응입니다.

국내는 반도체, 산업재, 자동차 등 경기민감주들의 EPS가 상향조정되며 코스피 지수의 12개월 선행 EPS 변화율 역시 바닥을 찍고 상승하고 있으며 미국의 경기 호조와 중국의 부진으로 증시 내의 종목별 차별화 장세를 만들고 있습니다.

‘23년 3분기 전망

2023년 2분기 국내 주식시장은 코스피 지수의 고PER 우려에도 불구하고 EPS 추정치 상향이 지속되며 지난달 말 기준 PER은 11.9배로 1분기 말 PER 13.24배 대비 하락하였습니다.

PBR 0.92배 PSR 0.6배로 지난 분기 대비 소폭 상승하였지만 12개월 선행 이익 기준 ROE 8% OPM 8.2% 수준으로 직전 상단인 ROE 10.5% OPM 10.9% 대비 상승 여력이 많이 남아 있는 상황으로 경기가 본격적인 상승국면으로 들어서며 추가적인 상향 여지가 있다고 보고 있습니다.

미국 부동산 지표가 CPI에 반영되기 시작하며 디스인플레이션에 대한 기대가 커질 것으로 보입니다. 반면 금융 안정 불안감 완화와 견조한 실업률 지표는 추가적인 금리 인상 불안을 키울 가능성이 있습니다. 그러나 미국 기업이 실적발표에서 정상화된 재고를 발표하고 있고 중국의 추가적인 부양 가능성을 고려할 때 추세적인 실적장세에 접어들었다고 판단합니다.

40년만의 인플레이션 시대의 도래는 금리와 주식 시장 관계를 변화시키는 등 지난 경기사이클과는 다른 모습으로 진행되고 있습니다. 어려운 환경이지만 구조적 변화에 적응할 수 있는 종목들 위주로 발굴에 집중하고자 합니다.

감사합니다.