‘23년 3분기 주식시장 Review

2023년 3분기 코스피 지수는 전분기 대비 -3.87% 하락하여 2,465.07pt로 마감했습니다. 미국 9월 FOMC 이후 정책금리가 시장의 기대보다 높은 수준에서 유지될 것이라는 우려로 시장 변동성이 확대되었으며, 같은 기간 당사는 시장 대비 부진한 수익률을 시현했습니다.

미국 증시는 2분기에 상승 흐름을 보였던 것과 대조적으로 9월 FOMC를 앞두고 기간 조정을 보이는 양상을 나타냈습니다. 3분기 실적을 앞두고 S&P500 기업들의 3분기 가이던스 발표가 늘어나며 과거보다 매출 가시성이 높아지는 모습에도 불구하고 시장에서는 실적보다는 매크로 환경에 더 집중하는 모습을 보였습니다. 9월 FOMC 이후 수정된 점도표를 바탕으로 24년 금리 인하 폭이 100bp에서 50bp로 축소, 고금리 환경이 길어질 수 있다는 실망감과 함께 이후 고용지표 서프라이즈로 인해 증시는 하방으로 변동성이 확대되며 3분기를 마감했습니다.

국내 증시는 상반기 상승을 주도했던 반도체, 2차전지 업종 중심으로 조정이 나오고 유통, 소비재, 화장품 등 상반기에 부진했던 업종이 상승하며 업종 간 순환매 양상을 보였습니다. 9월 FOMC 이후 국내 증시도 글로벌 증시와 유사한 흐름을 보인 가운데, 상대적으로 더 큰 하락세를 나타냈습니다. 3분기에 업종 대부분이 하락한 가운데 높은 금리 환경에서 수혜가 예상되는 보험, 은행 등 일부 업종만 상승 마감했습니다.

당사는 상반기에 수익이 좋았던 업종에 대해 일부 이익을 실현하고, 부진했던 업종 중에서 반등 가능성이 높은 종목을 중심으로 신규 편입 및 비중확대 전략을 채택했습니다. 그러나 조정 폭이 컸던 일부 업종에 대해 시장 대비 높은 비중을 유지한 영향으로 동기간 부진한 수익률을 시현했습니다.

‘23년 4분기 전망

매크로 불확실성은 10월을 기점으로 축소될 것으로 판단하며 시장은 실적장세 흐름을 보일 것으로 전망합니다. 4분기 국내 주식시장은 반등 흐름이 예상되며 시장 내에서 실적 방향성에 따라 업종 및 종목 간 차별화 양상이 나타날 것으로 전망합니다.

미국의 9월 FOMC 이후 통화정책 방향에 대한 시장의 우려가 커지며 시장 변동성 또한 커지는 양상을 보였습니다. 하지만 이러한 결과가 오히려 연준 입장에서 추가적인 정책금리 인상에 대한 필요성을 감소시키는 결과를 초래하여 통화정책 불확실성이 축소되는 모습을 보이고 있습니다. 올해 추가적인 금리 인상에 대한 우려가 완화됨에 따라 할인율에 해당하는 변수가 상수로 인식, 시장의 관심은 현재 환경에서 23년 하반기 및 24년 실적으로 이동하며 실적장세가 재개될 것으로 전망합니다.

국내 주시시장은 가격 조정 폭 대비 이익 조정 폭은 낮게 나타나면서 밸류에이션 매력이 증가했습니다. 지난 분기에 12배였던 코스피 12개월 FWD PER은 현재 10.7배로 낮아졌으며, 시가총액과 이익 비중이 큰 반도체의 이익 추정치의 경우 23년에는 흑자전환, 24년에는 2,900% 이상으로 추정되며 업종 내에서도 개선 폭이 가장 클 것으로 예상되고 있습니다.

최근 매크로 불확실성이 확대되고, 업종 간 순환매가 펼쳐졌던 시장에서 당사는 시장 대비 부진한 수익률을 시현했습니다. 하지만 실적장세 재개로 부진했던 수익률은 만회할 것으로 전망하며, 빠르게 변하는 투자 환경에서도 구조적으로 수혜가 기대되는 종목 중심으로 발굴에 집중할 계획입니다.

감사합니다.