24년 3분기 코스피 지수는 전분기 대비 7.3% 하락한 2,593.27pt로 마감했습니다. 경기 침체 우려와 지정학적 리스크가 확대되며 글로벌 금융시장 변동성이 확대되는 가운데 국내 증시는 상대적으로도 더 부진한 흐름을 보였습니다. 당사는 같은 기간 동안 시장 대비 소폭 상회하는 수익률을 시현했습니다.

글로벌 증시는 운용기간 중 높은 변동성을 보였습니다. 바이든 후보의 사퇴로 트럼프의 당선 가능성이 높아지면서 7월 금융시장에서는 트럼프 수혜주를 찾는 움직임을 보이던 가운데, 일본 금리 인상 시기와 맞물려 미국 실업률이 연속으로 높게 발표되면서 시장에서는 경기 침체 우려가 확대되는 모습을 보였습니다. 그 결과 경기 침체 우려 확산에 따른 매도세와 엔 캐리 트레이드 청산이 발생하며 변동성 지표인 VIX 지수는 2008년 금융위기와 2020년 코로나위기 이후 세번째로 높은 수준을 기록, 8월 5일 글로벌 증시가 모두 기록적인 하락을 보였습니다. 이후 저가 매수세 유입과 함께 추가적인 경기관련 지표가 긍정적으로 발표되면서 글로벌 증시는 빠르게 반등했지만 이란과 이스라엘 분쟁 이슈가 재부각되며 시장은 3분기를 마감했습니다.

국내 증시는 글로벌 증시와 마찬가지로 변동성이 확대되었습니다. 3분기에도 밸류업 수혜 종목이 견조한 흐름을 보인 가운데 AI 과잉 투자 우려와 함께 미국 대선 불확실성이 확대되며, 트럼프 트레이드로 인한 업종 순환매가 나타나면서 국내에서는 바이오 업종이 강한 흐름을 보였습니다. 8월에는 미국 경기침체 우려와 엔 캐리 트레이드 청산에 따른 매도세로 코스피는 하루 동안 -10% 이상 급락하기도 했지만 기업들의 양호한 실적을 바탕으로 단기 급락에 따른 저가 매수세가 유입되고, 경기 침체 우려가 축소되며 반등하는 모습을 보였습니다. 다만, 9월말 지정학 리스크가 다시 확대되며 높은 변동성을 보이며 3분기를 마감했습니다.

당사는 변동성이 낮은 금융주 중심으로 비중을 확대하였으며, 동시에 지수 급락으로 인해 과매도된 종목을 매매하여 시장의 변동성을 효과적으로 활용하였습니다. 이러한 보수적인 운용 전략을 통해 당사는 운용 기간 동안 시장을 소폭 상회하는 수익률을 시현했습니다.

'24년 4분기 전망

주식시장은 실적 모멘텀이 약한 가운데, 미국 대통령 선거와 이란-이스라엘 분쟁 등 주요 이벤트들이 예정되어 있어서 변동성이 큰 흐름이 지속될 것으로 전망합니다.

글로벌 주식시장은 3분기에 이어 4분기에도 높은 변동성을 보일 것으로 예상됩니다. 이는 미국 대통령 선거와 이란-이스라엘 분쟁 등 매크로에 영향을 줄 주요 이벤트들이 예정되어 있기 때문입니다. 다만, 과거 미국 대선이 있었던 해의 4분기 지수 추이를 살펴보면 11월부터 다시 상승하는 흐름을 보였던 점을 감안할 때, 주요 이벤트를 지나며 점진적으로 불확실성이 해소되면서 주가 흐름은 안정적인 방향으로 전개될 가능성이 큽니다. 일부 업종에 편중된 부분이 있긴 하지만, 글로벌 CAPEX 확대 기조가 유지되며 주요 기업들의 이익 추정치는 견조한 흐름을 보이고 있습니다. 또한, 8월 급락을 통해 밸류에이션 부담이 일부 해소되었다는 점도 긍정적입니다. 단기 주가 방향은 지정학적 리스크의 장기화 여부 및 미국의 금리 인하 속도에 달려 있겠지만, 실물 지표가 악화되지 않는 한 지수는 실적을 따라 움직일 것으로 전망됩니다.

국내 증시 역시 개별 기업의 실적보다 글로벌 주요 이벤트에 따라 변동성을 보일 것으로 전망됩니다. 특히, 계절적으로 하반기에는 일회성 비용 집행 등으로 인해 기업들의 실적이 시장 추정치를 하회할 가능성이 있습니다. 따라서 외부 변수에 보다 민감하게 반응할 것으로 예상됩니다. 그러나 최근 지수 하락으로 코스피 선행 PER 9배 이하로 낮아지면서 밸류에이션 부담이 완화되었고, 금리 인하 사이클에 진입함 따라 밸류에이션이 상향될 수 있는 매크로 환경이 조성되었습니다. 이에 따라 다운사이드 리스크보다는 업사이드 리스크를 준비해야 할 시기로 판단됩니다.

당사는 시장의 매크로 변화를 면밀히 관찰하면서, 업황과 실적이 개선됨에도 불구하고 시장의 관심에서 벗어난 종목과 업종에 집중적으로 투자 및 발굴할 계획입니다.

감사합니다.